投資では、期待値の計算を怠ってはいけない

「宝くじ、買っちゃった！もし当たったら何しようかな？」

そう夢見るのは、誰だって楽しいものです。でも、ちょっと待ってください。その「楽しい」の裏側には、ちょっとだけ数字の魔法が隠れています。いえ、魔法というよりは、誰もが知っておくべき「期待値」という名の羅針盤が存在するのです。米国株式市場で何十年も荒波に揉まれてきた私から言わせれば、この期待値こそが、投資の世界を生き抜くための最強の武器だと断言できます。

「期待値って、なんだか難しそう……」

そう思われたかもしれませんね。でも、ご安心ください。難しい数学の公式を並べ立てるつもりはありません。それよりも、もっと本質的で、私たちの日常生活にも深く根ざしている、ある種の「考え方」だと捉えてほしいのです。

なぜ、多くの人が「期待値」を見誤るのか？

人間は感情の生き物です。

特に、お金が絡むと、その感情は増幅され、合理的な判断を曇らせてしまいます。宝くじの話に戻りましょう。多くの人は、数百円の宝くじを買うことで「億万長者になるかもしれない」という夢を買います。しかし、その裏側で、当たる確率が天文学的に低いこと、そして期待値が圧倒的にマイナスであることには、目を向けようとしません。

これは、投資の世界でも同じです。例えば、巷に溢れる「これであなたも億万長者！」といった甘い誘い文句の投資話に、安易に乗ってしまう人が後を絶ちません。彼らは、目の前の大きなリターンという魅力的なニンジンに釣られ、その投資が持つリスクや、長期的に見てどれくらいの利益が期待できるのかという「期待値」を、まるで計算せずに飛び込んでしまうのです。

心理学の世界では、これを「プロスペクト理論」という言葉で説明しています。

人間は、利益を得ることよりも、損失を回避することに強く反応する傾向があります。また、低い確率で大きな利益が得られる可能性を過大評価し、高い確率で小さな損失を回避できる可能性を過小評価する傾向があると言われています。この人間の認知の歪みが、期待値を見誤る大きな要因となっているのです。

例えば、1%の確率で100万円が手に入るギャンブルと、99%の確率で1万円を失うギャンブルがあったとします。期待値としては、前者のギャンブルの方が高いのですが、多くの人は後者のギャンブルを避けようとします。これは、損失に対する回避志向が強く働くためです。

投資の世界では、このような心理的な罠が数多く存在します。新しい技術が話題になると、その企業の株価が急騰し、多くの投資家が「乗り遅れるな！」とばかりに飛びつきます。しかし、その技術が本当に収益に繋がるのか、株価が企業価値に見合っているのか、冷静に期待値を計算している人はどれだけいるでしょうか？多くの場合、その熱狂は短期的なもので終わり、高値掴みしてしまった投資家は大きな損失を抱えることになります。

「期待値」とは何か？投資におけるその真の価値

さて、感情の罠から抜け出し、いよいよ「期待値」の核心に迫りましょう。期待値とは、簡単に言えば、「ある試行を何度も繰り返したときに、平均してどのくらいの値が得られるか」を示す数値です。

サイコロを例に考えてみましょう。もし、1から6の目が出る確率がそれぞれ1/6だとすれば、サイコロを振ったときの目の期待値は、次のように計算できます。

(1×61)+(2×61)+(3×61)+(4×61)+(5×61)+(6×61)=3.5

つまり、サイコロを何回も振れば、平均して3.5の目が出ると期待できるわけです。

これを投資に応用するとどうなるでしょうか？

米国株式投資において、期待値は「ある投資を行ったときに、将来的に平均してどれくらいの収益が得られるか」を示す指標となります。ただし、サイコロのように確率が明確に定められているわけではありません。だからこそ、私たちは過去のデータや経済の状況、企業のファンダメンタルズなどを徹底的に分析し、確率を推測する必要があるのです。

例えば、S&P 500のようなインデックス投資を考えてみましょう。過去100年以上のデータを見ると、米国株式市場は平均して年率7〜10%程度の成長を遂げてきました。もちろん、これは過去の実績であり、将来を保証するものではありません。しかし、これまでの歴史が示唆する傾向として、長期的に見れば株式市場はプラスの期待値を持っていると言えます。

一方で、特定の個別株に投資する場合、その期待値の計算はより複雑になります。その企業が将来どれくらいの利益を上げそうか、その利益が株価にどう反映されるのか、競合他社との競争優位性はあるのか、新しい技術革新によってビジネスモデルが陳腐化するリスクはないのか……。これらを総合的に判断し、成功する確率と失敗する確率、そしてそれぞれのシナリオで得られるリターンと被る損失を割り出し、期待値を算出していくのです。

なぜ多くのプロ投資家は「期待値」を重視するのか？

多くの個人投資家が個別株の短期的な値動きに一喜一憂する中で、プロの投資家は常に「期待値」という名のフィルターを通して投資判断を下しています。彼らは、目の前のわずかな価格変動に惑わされることなく、長期的な視点で資産を増やすことを目標としているからです。

プロの投資家が期待値を重視する理由はいくつかあります。

リスク管理の徹底: 期待値がマイナスの投資には、決して手を出さない。これはプロにとっての鉄則です。たとえ一時的に大きな利益が得られたとしても、それは単なる偶然であり、長期的に見れば資金を減らすことにつながるからです。期待値がプラスの投資に集中することで、リスクを管理し、安定したリターンを目指します。
感情に左右されない客観的な判断: 期待値は、数字に基づいた客観的な指標です。市場の過熱感や悲観論に流されることなく、冷静に投資対象の価値を見極めるために不可欠なツールとなります。例えば、市場全体が悲観的になり、優良企業の株価が一時的に下落したとしても、プロの投資家はその企業の本質的な価値と将来性を冷静に評価し、期待値がプラスであれば積極的に買い増しを行うことができます。
複利効果の最大化: 期待値がプラスの投資を継続することで、時間の経過とともに複利効果が最大化されます。ウォーレン・バフェットが「雪だるま式に富を築く」と表現するように、期待値の高い投資を長期にわたって続けることで、資産は指数関数的に増えていくのです。

例えば、年率7%の期待値を持つ投資に、毎年100万円ずつ投資し続けたとします。30年後には、元本3,000万円が約1億円を超える資産になっている計算になります。これは、期待値が示す長期的な成長の力を如実に表していると言えるでしょう。

年数	投資元本（累計）	期待リターン（年率7%）
1年目	100万円	107万円
5年目	500万円	615万円
10年目	1,000万円	1,382万円
20年目	2,000万円	4,140万円
30年目	3,000万円	1億52万円

（※上記はあくまで期待値に基づいた試算であり、将来のリターンを保証するものではありません。）

プロの投資家は、個々の投資案件だけでなく、ポートフォリオ全体の期待値も常に意識しています。異なる特性を持つ複数の資産を組み合わせることで、リスクを分散しつつ、全体の期待値を高める戦略を立てるのです。

ケーススタディ：GAFAM企業の期待値と将来性

具体的な例で考えてみましょう。米国株式市場を牽引するGAFAM（Google、Apple、Facebook（Meta）、Amazon、Microsoft）といった巨大テクノロジー企業は、多くの投資家にとって魅力的な投資対象です。これらの企業の期待値をどのように評価すれば良いのでしょうか？

まず、これらの企業が持つ強固なビジネスモデルと圧倒的な市場シェアは、将来的な収益の安定性を示唆しています。例えば、Googleの検索エンジンや広告プラットフォーム、AppleのiPhoneエコシステム、AmazonのECとクラウドサービス（AWS）、MicrosoftのOfficeとAzureクラウドなどは、それぞれが巨大な経済圏を築いており、簡単には揺るがない盤石な基盤を持っています。

次に、これらの企業が持つイノベーション能力です。AI、クラウドコンピューティング、メタバースといった最先端技術への積極的な投資は、将来の成長ドライバーとなる可能性を秘めています。例えば、MicrosoftはOpenAIとの提携を通じてAI分野で先行し、その技術を既存の製品やサービスに統合することで、新たな収益源を確保しようとしています。Metaも、メタバースへの巨額投資を通じて、次世代のインターネット空間を構築しようと挑戦しています。

しかし、これらの企業に投資する際の期待値を考える上で、リスク要因も無視できません。

規制強化: 巨大な市場支配力を持つがゆえに、各国政府からの独占禁止法による規制強化や、個人情報保護に関する規制など、法的なリスクが常に付きまといます。
競争激化: テクノロジーの進化は速く、常に新しい競合や破壊的な技術が登場する可能性があります。例えば、新たなSNSプラットフォームの登場がMetaの市場シェアを脅かす可能性もゼロではありません。
景気変動の影響: 広告収入や消費者の購買意欲に左右されるビジネスモデルを持つ企業は、景気後退期には収益が落ち込む可能性があります。

これらの要因を総合的に考慮し、ポジティブなシナリオ（イノベーション成功、規制緩和、市場拡大など）とネガティブなシナリオ（規制強化、競争激化、景気後退など）を設定し、それぞれの確率と予想されるリターンを割り出して、期待値を計算していくのです。

例えば、あるアナリストがGoogleの株価について、以下のようなシナリオを想定したとします。

シナリオ	発生確率	1年後の株価変動率
強気（AI技術が収益に大きく貢献）	30%	+20%
中立（安定成長を継続）	50%	+10%
弱気（規制強化や景気後退）	20%	-10%

この場合、Google株の1年後の期待値は、

(0.20×0.30)+(0.10×0.50)+(−0.10×0.20)

=0.06+0.05−0.02=0.09

つまり、9%の期待リターンがあることになります。

もちろん、これは簡略化した例であり、実際の期待値計算はもっと多くの変数と複雑な分析を要します。しかし、このようにシナリオを設定し、確率とリターンを割り出すことで、感情に流されず客観的な投資判断を下すことができるのです。

期待値を高めるための具体的な戦略

では、私たちは日々の投資において、どのように期待値を高めていけば良いのでしょうか？私が長年の経験から学んだ、いくつかの具体的な戦略をご紹介します。

1. 質の高い情報にアクセスし、徹底的に分析する

期待値の計算は、情報の質と量に大きく左右されます。企業の決算報告書、アナリストレポート、業界のトレンド分析、マクロ経済指標など、信頼性の高い情報源から多角的に情報を収集し、徹底的に分析することが重要です。

特に、企業のファンダメンタルズ（売上高、利益、キャッシュフロー、負債状況など）を深く理解することは、その企業の将来的な収益性を予測し、株価の期待値を評価する上で不可欠です。

2. ポートフォリオを分散する

「卵を一つのカゴに盛るな」という投資の格言があるように、期待値を高める上で分散投資は極めて重要です。単一の銘柄や業種に集中投資するのではなく、複数の銘柄、異なる業種、さらには異なる資産クラス（株式、債券、不動産など）に分散投資することで、個々のリスクをヘッジし、ポートフォリオ全体の期待値を安定させることができます。

例えば、テクノロジー株が不調な時でも、生活必需品株やヘルスケア株が堅調であれば、ポートフォリオ全体の期待リターンが大きく下がるのを防ぐことができます。

3. 長期的な視点を持つ

短期的な市場のノイズに惑わされず、長期的な視点を持つことが、期待値を最大化する上で不可欠です。市場は時に非合理的な動きをすることがありますが、企業の本質的な価値は、最終的にはその収益力と成長性によって決まります。

短期的な値動きに振り回されて売買を繰り返すことは、取引手数料を増加させるだけでなく、将来的に期待できる大きなリターンを逃すことにもつながります。ウォーレン・バフェットが「我々のお気に入りの保有期間は永遠である」と語ったように、長期的な視点で優良企業に投資し続けることが、複利効果を最大限に享受し、期待値を高める秘訣です。