インデックス投資よりも優れた投資はあるのか？

インデックス投資を語るとき、多くの人は「退屈だけど最強」という結論にたどり着きます。

市場全体をまるごと買い、コストを最小化し、長期でじっと持つ。これ以上合理的な方法があるのか、と。ところが投資の世界は、往々にして「もっといいものがあるのでは？」という誘惑に満ちています。アクティブファンド、ヘッジファンド、不動産、個別株、暗号資産。

学術的な研究、歴史的データ、投資家の実例を織り交ぜながら、「インデックス投資より優れた投資は存在するのか？」という問いに答えていこうと思います。

何をもって優れているとするか？

まず「優れている」とはどういうことかをはっきりさせる必要があります。

一般的に投資の成果を評価する際には以下の二つの指標が使われます。

指標	内容
リターン	投資から得られる利益の水準。株価上昇や配当を含む
リスク調整後リターン	同じ利益を得るためにどれだけリスクを取ったかを考慮したもの

つまり、単に年利20％を出した投資があったとしても、それが「超高リスクの博打」であるならば、合理的に優れているとは言えません。投資を比較する上では、リターンの大きさとリスクの取り方をセットで考える必要があります。

すでに「インデックス投資に勝つことの難しさ」は証明されています。代表的な研究は以下。

マルキール（Burton Malkiel, 1973）『ウォール街のランダム・ウォーカー』
　株価はランダムであり、長期的に市場平均を上回り続けるアクティブ投資家はほぼ存在しない
👉 書籍情報: ウォール街のランダム・ウォーカー
SPIVA（S&P Indices Versus Active）レポート
　S&P Dow Jones Indices が毎年公開する調査
　→ 米国株アクティブファンドの 10年後の勝ち残り率は約10〜15％程度しかない
👉 公式リンク: SPIVA Scorecard

SPIVAのデータは特に興味深く「長期でインデックスに勝ち続けられるアクティブ運用はほとんどない」ことがわかります。

投資家の多くはインデックス一本槍で満足しません。理由はシンプルです。

「インデックスよりも儲かる」と最もよく言われるのが個別株投資です。実際、Amazon や Apple を20年前に買って持ち続けた人は、インデックス投資家を大きく上回るリターンを得ています。

しかしデータを見ると、事情はかなり複雑です。

Bessembinder (2018) の研究
米国株1926〜2016年のデータを分析すると、わずか4％の銘柄が市場全体のリターンを生み出していたことが判明しています。
👉 論文: Do Stocks Outperform Treasury Bills?

つまり、大多数の個別株はインデックス以下で終わるということです。たった数銘柄を「当てる」ことができればインデックス以上に勝てるけれど、それはとても高い難易度だということです。

株式インデックス以外でしばしば比較対象になるのが不動産や金、あるいは最近なら暗号資産です。

資産	特徴
不動産	安定した賃料収入。インフレ耐性あり。ただし流動性が低く管理コスト大。
金	株と相関が低い安全資産。ただし長期リターンは株に劣る。
暗号資産	爆発的なリターンの可能性。極端なボラティリティと規制リスクあり、安定性がない。

不動産は株式と違ってキャッシュフローが明確に見えるため、心理的に安心感を持つ人が多いのですが、流動性や維持費用を考慮すると「市場全体に分散した株式インデックス」ほど効率的とは言えません。